電氣設備行業(yè)2012年中報前瞻:階段性亮點(diǎn)仍在中低壓電氣產(chǎn)業(yè)

　　高壓一次設備總體難言大起色,但毛利率企穩回升,部分企業(yè)盈利能力得到恢復。以中國西電、平高電氣、大連電瓷、三變科技為代表的企業(yè)上半年凈利潤預虧,而業(yè)績(jì)相對較好的是思源電氣和長(cháng)高集團, 其中思源電氣的新增合同訂單和毛利率回升幅度均超市場(chǎng)預期。

　　中低壓一次設備仍是中期業(yè)績(jì)最好的子行業(yè),部分開(kāi)關(guān)柜廠(chǎng)商維持高增長(cháng),但部分下游行業(yè)與宏觀(guān)經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較大,整體需求趨緩也是事實(shí)。以鑫龍電器、東源電器、北京科銳、森源電氣為代表的中壓開(kāi)關(guān)柜廠(chǎng)商中期業(yè)績(jì)仍維持2011 年的快速增長(cháng)勢頭,而部分企業(yè)如廣電電氣、特銳德、中能電氣等因管理層交接、或重點(diǎn)下游行業(yè)需求疲軟等原因出現業(yè)績(jì)下滑。以低壓龍頭正泰電器、電氣分銷(xiāo)龍頭眾業(yè)達為代表的規模領(lǐng)先企業(yè)2012 年中報預計實(shí)現5-10%左右的營(yíng)收增長(cháng)。

　　二次設備中,保護監控類(lèi)設備廠(chǎng)商受交貨和退稅影響業(yè)績(jì)增長(cháng)偏平穩,配電和用電自動(dòng)化環(huán)節的設備廠(chǎng)商其業(yè)績(jì)增長(cháng)較明顯。預計國電南瑞、四方股份、國電南自等以繼保/綜自為核心業(yè)務(wù)的廠(chǎng)商因部分產(chǎn)品交付節奏、軟件退稅兌現、或費用增長(cháng)因素等影響,中報業(yè)績(jì)略低于市場(chǎng)預期。以積成電子、新聯(lián)電子、福星曉程、東軟載波等以配用電自動(dòng)化為核心業(yè)務(wù)的廠(chǎng)商實(shí)現業(yè)績(jì)較高增長(cháng),我們認為這與相應公司的業(yè)務(wù)體量規模較小以及所在電力自動(dòng)化環(huán)節建設力度較大有關(guān)。

　　發(fā)電類(lèi)設備中,相對亮點(diǎn)在于水電設備、余熱鍋爐設備、電站節能設備、以出口美國導向的風(fēng)機塔架設備。由于國內用電需求放緩,電力投資尤其是傳統火電下滑明顯,預計三大動(dòng)力集團的新增訂單承壓, 但收入確認有大量在手訂單和在制品/產(chǎn)成品的緩沖。以浙富股份、杭鍋股份、首航節能、龍源技術(shù)、燃控科技、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能為代表的企業(yè),其2012 年中報業(yè)績(jì)預增,屬于細分領(lǐng)域中表現較好的。

　　電力電子板塊受下游工業(yè)客戶(hù)需求放緩影響,整體承壓業(yè)績(jì)普降或持平。高壓變頻行業(yè)中,智光電氣和九洲電氣的凈利潤均預減,僅龍頭企業(yè)合康變頻凈利潤預增5-20%;中低壓變頻行業(yè)中,匯川技術(shù)和英威騰的凈利潤均預減,僅新時(shí)達的凈利潤預計增長(cháng)-5-10%。電力電子龍頭企業(yè)榮信股份的中報凈利潤增長(cháng)范圍為-20%-10%。電力電子板塊中業(yè)績(jì)預增幅度相對較大的是和順電氣和恒順電氣。

　　電氣設備板塊統計樣本131 家,其中2012 年中報業(yè)績(jì)確定性預增的公司共計42 家;業(yè)績(jì)預虧的共計12 家,主要集中在高壓一次設備和光伏行業(yè);業(yè)績(jì)確定性預減的共計45 家;其余未預告或范圍過(guò)寬。